Модель Бивера для диагностики банкротства: система финансовых показателей, рентабельность активов

Коэффициент Бивера – это один из показателей, определяющих риск банкротства компании. Индикатор рассчитывается как отношение суммы чистого денежного потока к заемному капиталу.

Значения, полученные методом вычисления коэффициента Бивера, используются экономистами, специалистами отделов кредитования банков, а также потенциальными инвесторами.

Сегодня мы рассмотрим модель Бивера с практической точки зрения: рассчитаем индикатор вероятности банкротства на простом примере и в редакторе Excel, узнаем, какие показатели отчетности нужны для его расчета, и проанализируем преимущества и недостатки системы показателей Бивера.

Что такое коэффициент Бивера

Существует несколько методов оценки ликвидности компании. В отличие от модели Альтмана, сложной для расчета и имеющей несколько разновидностей, коэффициент Бивера рассчитывается по простейшей математической формуле. Для вычисления нужен лишь отчет о финансовых результатах, бухгалтерский баланс и расшифровка затрат.

По мнению экономиста из США Уильяма Бивера, финансовая состоятельность предприятия определяется долей чистой прибыли в сумме заемных средств. Иными словами, коэффициент Бивера (Beaver Ratio) показывает, насколько компания способна покрывать долги за счет чистой прибыли.

При расчете показателя прибыль, или чистый денежный поток увеличивается на сумму начисленной амортизации по активам. Почему именно на эту сумму, – спросите вы. Дело в том, что затраты предприятия, за исключением амортизации, представляют собой сумму денежных средств, направленных на их покрытие.

Даже если какие-то услуги или товары оплачиваются не деньгами, а взаимозачетом – эта операция предполагает уменьшение денежного потока, необходимого для погашения кредиторской задолженности. Амортизация же – затраты чисто номинальные, их сумма никак не влияет на текущую рыночную стоимость объекта.

Поэтому данная статья расходов в расчете коэффициента Бивера не участвует.

Модель Бивера определяет вероятность банкротства с точки зрения величины чистой прибыли. С точки зрения американского экономиста разница между входящими и исходящими денежными потоками является основным критерием платежеспособности.

Это утверждение абсолютно верно при следующих условиях:

денежные потоки направляются исключительно на нужды компании;
предприятие работает не первый год;
не применяются длительные отсрочки платежей.

В самом деле, если компания существует недавно, то вполне естественно, что ни о какой прибыли в ближайшие пару лет не может быть и речи – все средства уходят на покупку активов и текущие расходы. Также, если разрыв между отгрузками и оплатами слишком велик, то денежные потоки сложно «подогнать» к значению финансового результата.

Система финансовых показателей Бивера

Помимо индикатора, которому мы сегодня уделим самое пристальное внимание, Уильям Бивер в своем исследовании компаний на предмет банкротства использовал еще несколько показателей:
[ Ктл=ОА/О. ]

Обращаю ваше внимание, что текущая ликвидность подразумевает данные не на отчетную дату, а именно на текущий момент времени. Следовательно, расчет этого индикатора могут выполнять только лица, имеющие доступ к данным финансового учета компании в любой момент времени. Например, сотрудники предприятия или его собственники.

Рентабельность активов (ROA) – уже хорошо знакомый нам коэффициент. Напомню, что он рассчитывается как отношение чистой прибыли к стоимости активов.
Коэффициент Working Capital, отражающий уровень покрытия цены активов собственными оборотными средствами:

Точка безубыточности — расчет, график, примеры

[ WC=(Собственный капитал – Внеоборотные активы) / Активы ]
[ FL=Долгосрочные и краткосрочные обязательства / Активы. ]

Все эти индикаторы имеют нормативные значения. Приведем их в таблице:
Наименование показателяСтепень вероятности банкротства
Beaver Ratio0,4-0,17от 0,17 до -0,15

Низкая	Средняя (до наступления банкротства 5 лет)	Высокая (до наступления банкротства 1 год и менее)
Ктл
ROA	0,06-0,08	0,04-0,06	-0,22
WC	>0,4	0,3-0,4	0,06-0,3
FL

Модель Бивера для оценки вероятности расчета

Модель Бивера, с помощью которой вероятность банкротства определяют уже более полувека, уже считается классической. Используя дихотомический тест, Бивер выделил пять показателей, которые оказывают наибольшее влияние на платежеспособность. Основным отличием данной модели от ее аналогов является определение вероятности неплатежеспособности с разных подходов.

Оценка вероятности банкротства по модели Бивера

Для диагностики используется ряд показателей, определяющих степень угрозы неплатежеспособности, среди них:

рентабельность активов;
рабочий капитал (оборотный капитал);
кредитное плечо;
текущая ликвидность;
коэффициент Бивера.

Коэффициент Бивера рассчитывается отношением суммы чистого дохода к объему кратко- и долгосрочных кредитов компании в сумме. Этот показатель указывает на способность фирмы покрывать текущие задолженности и обязательства, используя прибыль. Именно данный коэффициент является индикатором безопасности финансов предприятия.

Модель диагностики банкротства У. Бивера: сферы применения

Эту модель еще называют пятифакторной. Благодаря универсальности ее применяют для:

диагностики вероятности неплатежеспособности промышленных предприятий;
расчета и сравнения ситуации с конкурентами;
определения рентабельности;
оценки критической нагрузки по обязательствам.

Значения показателей

Если коэффициент не превышает значение 0,2 можно говорить о неудовлетворительной ситуации на балансе юридического лица. Ситуация, когда результат оказывается в пределах 0,16 до 0,4 — можно говорить о риске неплатежеспособности в течение ближайших пяти лет. Оптимальный показатель должен составлять выше 0,4.

Также стоит учитывать рентабельность активов:

стабильная ситуация — 0,6-0,8;
банкротство в течение 5 лет — 0,22-0,4;
неплатежеспособность в течение одного года — ниже 0,22.

Если итоговые параметры рентабельности оказываются 0,5 — шансы компании обанкротиться или остаться стабильной одинаковы. Коэффициент Бивера можно еще назвать отношением чистого дохода и амортизации заемных средств.

Читайте так же: Имущество с торгов по банкротству

Модель Бивера, банкротство: преимущества и недостатки

Основными преимуществами использования данной модели является возможность учитывать показатели рентабельности активов. Также с ее помощью можно обозначить сроки наступающего банкротства компании.

Из недостатков стоит выделить:

трудности интерпретации итогового параметра;
использование неактуальных данных;
не полностью учитываются особенности экономики;
отсутствие одного показателя результата.

Тем не менее модель Бивера, банкротство по которой можно прогнозировать с высокой вероятностью, отлично подходит для всех типов предприятий.

Вам также может понравиться

Система показателей диагностики банкротства У. Бивера

Коэффициент Бивера имеет следующее значение:
0,4–0,45 – благополучное состояние предприятия;
0,17 – настораживающий норматив, по которому вероятность банкротства возможна в течение пятилетнего периода;
0,15 (отрицательное значение норматива) – это уже вероятность кризиса, который может наступить в течение текущего года.

Существует простая двухфакторная модель, для которой выбирают два ключевых показателя. От этих показателей, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства.

Формула двухфакторной модели записывается в виде:
Z = – 0,3877 – 1,0736 · X1 + 0,0579 · X2
X1 – коэффициент покрытия (характеризует ликвидность), отношение текущих активов к текущим обязательствам;
Х2 – коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость), отношение заемных средств к общей величине пассивов.
Если результат расчета значения Z < 0, то вероятность банкротства невелика, если Z > 0, то высока вероятность банкротства, если Z=0, то вероятность банкротства равна 50 %.
Достоинство модели – в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

При построении индекса банкротства Э. Альтманом обследовано 66 предприятий промышленности, половина которых обанкротилась, а половина работала успешно.

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z‑модель, которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США:
Z‑счет = 1,2 Коб + 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп + 1,0 Кот,
Коб – доля оборотных средств в активах (отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов);

Кнп – рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов (рентабельность активов (перераспределенная прибыль к сумме активов);

Кр – рентабельность активов (уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов));
Кп – коэффициент покрытия собственного капитала (коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);
Кот – отдача всех активов (оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно табл. 10.

Таблица 10

ЭУП

После изучения вы сможете получить представление:

Об основных целях, задачах и методах проведения комплексного анализа финансового состояния предприятия на основе финансовых коэффициентов;
Сущности и правилах формирования отчета о движении денежных средств;
Оценки устойчивости финансового состояния предприятия на основе методов прогнозирования банкротства

2.1.4. Анализ эффективности управления финансами предприятия на основе отчета о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств представляет информацию, характеризующую операции, связанные, во-первых, с образованием источников финансовых ресурсов, а, во-вторых, с использованием этих ресурсов.
Структура отчета о движении денежных средств – потока наличности может быть представлена также в следующем виде:
Чистая операционная прибыль

+ Амортизация
+ Увеличение долгосрочных пассивов
– Прирост основных средств
– Прирост собственного оборотного капитала
– Снижение долгосрочных пассивов
= Баланс денежных средств
+ Сальдо денежных средств на начало периода
= Аккумулированный баланс денежных средств

Отчет о наличии и использовании денежных средств – это метод, при помощи которого исследуется чистое изменение объема средств между двумя моментами. Эти моменты соответствуют начальной и конечной датам финансового отчета, к какому бы периоду ни относилось исследование – кварталу, году или пятилетию. Необходимо подчеркнуть, что отчет об источниках и использовании денежных средств описывает скорее чистые, чем общие изменения в финансовом положении на разные даты.

По существу подготовка отчета об источниках и использовании денежных средств проводится в несколько этапов:

классификация итоговых изменений в балансе за рассматриваемый промежуток времени, а именно разделение их на величину изменений, отражающих увеличение объема денежных средств, и изменений, отражающих его уменьшение;
разделение факторов, взятых из отчета о прибылях и убытках и отчета о перераспределении прибыли, на факторы, которые способствуют увеличению объема денежных средств, и факторы, которые способствуют его уменьшению;
объединение этой информации в форме отчета об источниках и использовании денежных средств.

На первом этапе последовательно подсчитываются изменения по различным счетам баланса на начало и на конец отчетного периода и проводится их разноска с учетом их влияния на денежные средства предприятия.

Источниками увеличения (притока) объема денежных средств являются:

Чистое уменьшение любой статьи активов (за исключением наличности и основных средств).
Общее сокращение основных средств.
Чистое увеличение любой статьи обязательств.
Доход от продажи привилегированных и обыкновенных акций.
Денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности.

Денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности, обычно не показывают прямо в отчете о прибылях и убытках. Для того чтобы определить их величину, нужно к доходу после уплаты налогов добавить сумму фактически начисленной амортизации.

Амортизация не является источником денежных средств, поскольку денежные средства образуются только в результате хозяйственной деятельности. Если постоянно имеют место убытки от основной деятельности до начисления амортизации (износа), то денежные средства не восполняются независимо от размеров списания износа.

В направления использования денежных средств включаются:

Чистое увеличение любой статьи активов (за исключением денежных средств и основных средств).
Общее увеличение основных средств.
Чистое уменьшение каких-либо обязательств.
Погашение или покупку акций.
Дивиденды, выплачиваемые наличными.

Чтобы избежать двойного счета, мы вычисляем общий прирост основных средств следующим образом:
Общий прирост основных средств = ДA 1 + Ам – ДA0,
где ДA1 – чистые основные средства на конец отчетного периода;
ДA0 – чистые основные средства на начало отчетного периода;
Ам – начисленная амортизация за рассматриваемый период.
Поскольку начисленная амортизация является частью средств, полученных в результате хозяйственной деятельности источника денежных средств, мы должны использовать общие, а не чистые изменения основных средств.
Как только все источники и их использование подсчитаны, эти данные заносятся в отчетную форму, чтобы можно было проанализировать их.
Рассмотрим следующий пример. Проанализировать притоки и оттоки денежных средств на основе следующих отчетных данных:

нераспределенная прибыль предприятия за отчетный год составила 160 тыс. руб.;

начисленная амортизация составила 380 тыс. руб.

Баланс предприятия на 01.01.99

Актив

1.3. Система показателей диагностики банкротства у. Бивера

Система
показателей диагностики банкротства
У. Бивера включает пять факторов:
рентабельность
активов, коэффициент текущей ликвидности,
коэффициент покрытия активов чистым
оборотным капиталом, коэффициент Бивера,
финансовый левередж.
Методика их расчета и пороговые значения
для разных по степени финансовой
устойчивости групп предприятий приведены
в таблице 3.

Кпервой
группе
относятся финансово устойчивые,
платежеспособные орга-низации.
У
организаций, входящих во вторую
группу,
возможно зарождение начальных признаков
финансовой неустойчивости, а также
возникновение эпизодических сбоев
исполнения обязательств, не нарушающих
процесс производства.
У
организаций, входящих в третью
группу,
наблюдается усиление финансовой
неустойчивости, частые нарушения сроков
исполнения обязательств, что негативно
сказывается на процессе производства,
и в результате всего перечисленного
эти организации в текущем периоде могут
оказаться в кризисном финансовом
состоянии.
Таблица
3 – Определение вероятности наступления
кризиса по модели

Показатели	Методика расчета	Значения показателей
1 группа	2 группа	3 группа
КоэффициентБивера		0,4 – 0,45	0,17	— 0,15
Коэффициент текущей ликвидности		≥ 3,0	2,0 – 2,5	≤ 1,0
Финансовый левередж		≤ 35,0	≥ 50,0	≥ 80,0
Коэффициент покрытия активов чистым оборо-тным капиталом		0,4	≥ 0,3	0,06
Экономическая рентабельность		≥ 8,0	≥ 2,0	≤ 1,0

Оценку
вероятности наступления кризиса с
помощью модели У. Бивера введем в таблицу
4.

Таблица
4 – Определение вероятности наступления
кризиса в организации по модели У. Бивера

Показатели	2012	2013
Значение	Группа	Значение	Группа
Коэффициент Бивера	0,47	1 группа	0,55	1 группа
Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)	0,47	3 группа	0,69	3 группа
Финансовый левередж	87,55	3 группа	79,48	2 группа
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	-0,18	3 группа	-0,02	3 группа
Экономическая рентабельность	0,38	2 группа	0,41	2 группа

Первая
группа показывает финансово устойчивые
и платежеспособные организации. К этой
группе относится коэффициент Бивера
за 2012 и 2013 года.

Ко второй группе, которая
показывает признаки возможного зарождения
начальных признаков финансовой
неустойчивости, относятся: финансовый
левередж (за 2013 год) и экономическая
рентабельность за 2012 и 2013 года.

А вот
такие показатели, как коэффициент
текущей ликвидности и коэффициент
покрытия активов чистым оборотным
капиталом, относятся к третьей группе.

Это означает, что по данным показателям
у предприятия наблюдается усиление
финансовой неустойчивости, частые
нарушения сроков исполнения обязательств,
что, в конечном счете, может негативно
сказывается на процессе производства
и организация в текущем периоде может
оказаться в кризисном финансовом
состоянии.

Система показателей Бивера. Оценка вероятности банкротства

Главная / Банкротство / Банкротство юридических лиц

Опубликовано: 28.08.2019

Время на чтение: 5 мин
6
668

У. Бивер разработал математическую модель для оценки вероятности банкротства на основе опыта деятельности 158 компаний в течение 10 лет. За этот срок 50% наблюдаемых фирм претерпели банкротство, остальные продолжили функционировать.

Понятие модели Бивера
Система финансовых показателей Коэффициент Бивера
Рентабельность активов
Кредитное плечо
Рабочий капитал
Коэффициент текущей ликвидности

Область применения модели Бивера

Понятие модели Бивера

Бивер оценивал деятельность фирм по 30 финансовым показателям, измеряя степень влияния каждого показателя на вероятность банкротства, и в результате при помощи метода дихотомического теста выделил пять показателей, оказывающих наиболее сильное влияние на несостоятельность по имеющимся эмпирическим данным.

В отличие от других моделей в методе Бивера показатели не являются частью одной формулы, а определяют вероятность несостоятельности фирмы по отдельности с разных подходов.

Система финансовых показателей

В модели Бивера используются следующие независимые показатели:

коэффициент Бивера Б>;
рентабельность активов Р>;

Коэффициент Бивера

Коэффициент Бивера рассчитывается, как отношение суммы чистой прибыли и амортизации к суммарному объему краткосрочных и долгосрочных кредитов компании.

При значениях Б выше 0,4 вероятность банкротства низкая. Нахождение значения Б в интервале от 0,16 до 0,4 говорит о риске банкротства в течение 5 лет. Если Б меньше 0,16, то банкротство наступит в течение года.

Коэффициент Бивера показывает способность фирмы покрывать текущие обязательства за счет получаемой прибыли, рост значения Б является индикатором финансовой безопасности фирмы.

Рентабельность активов

Рентабельность активов Р вычисляется, как отношение чистой прибыли к стоимости активов. Этот показатель иллюстрирует способность использовать активы для извлечения прибыли.

Вероятность банкротства в зависимости от значений Р:

Р в интервале 0,6-0,8 – стабильность;
Р в интервале 0,22-0,4 – банкротство в течение 5 лет;
Р меньше 0,22 – банкротство в течение года.

Если значения Р находятся вне обозначенных интервалов, то возможен любой из пограничных вариантов, и для определения будущего компании более точно требуются дополнительные исследования.

Например, если Р равно 0,5, то компания может с примерно равной вероятностью остаться стабильной или обанкротиться в течение 5 лет.

Прогнозирование вероятности банкротства по модели Бивера

Известный финансовый аналитик Уильям Бивер

(William Beaver) предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства – пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:

рентабельность активов;
удельный вес заёмных средств в пассивах;
коэффициент текущей ликвидности;
доля чистого оборотного капитала в активах;
коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Новости Новороссии.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается.

Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У.

Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

Расчёт показателей модели У. Бивера диагностики банкротства

Преимущества модели Бивера:

Использование показателя рентабельности активов
Вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании.

Недостатки модели Бивера:

отсутствие результирующего показателя;
сложность интерпретации итогового значения;

Расчёт вероятности банкротства по Биверу можно выполнить здесь:

Расчёт риска банкротства по Биверу онлайн

Финансовый анализ:

Двухфакторная модель Альтмана Двухфакторная модель Альтмана — простая и наглядная методика прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой рассчитывают влияние только двух показателей: коэффициент текущей ликвидности удельный вес заёмных…
Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия имеет вид: К = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6 где: Х1 — Куп…
Оценка банкротства онлайн В этой статье вы можете выполнить оценку банкротства онлайн по следующим моделям: 1. Двухфакторная модель Альтмана (О модели, обо всех моделях Альтмана) 2. Пятифакторная модель…
Прогнозирование вероятности банкротства по модели Таффлера,… Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Таффлера, Тишоу В 1977 г. британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на основе данных 80…
Прогнозирование банкротства по модели Лиса Модель Лиса была разработана Р. Лисом (Lis R.) в 1972 году для предприятий Великобритании Формула показателя Лиса: Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,0014Х4 где…
Прогноз ИГЭА риска банкротства (иркутская модель) Модель ИГЭА риска банкротства (иркутская модель) — одна из немногих отечественных моделей оценки вероятности наступления банкротства. R-модель разработана в Иркутской государственной экономической академии. Формула расчета модели…
Прогнозная модель платежеспособности Спрингейта Прогнозная модель платежеспособности Спрингейта. Гордоном Л. В. Спрингейтом (Gordon LV Springate) в 1978 года, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель…
Ликвидность В этой короткой заметке перечислю основные показатели ликвидности, которые вы можете рассчитать. Общий коэффициент покрытия Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент ликвидности при мобилизации средств Коэффициент покрытия…
Модель Альтмана для непроизводственных компаний Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний В 1993 году Альтман продолжая исследования, пересмотрел модель для непроизводственных компаний. (Altman, E., Corporate financial distress and bankruptcy. (3rd ed.).…
Модель Альтмана Z-модель Альтмана строится с применением аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis). В общем случае формула получения значения скоринга выглядит как многочлен: Z = A1X1 +…

Александр Крылов

Бывший старший преподаватель ЧГУ и СПбГИЭУ «Инжэкон» (2004-2011).
Специализируюсь на финансовом состоянии организаций: коммерческих организаций, банков, бюджетных учреждений.
Помогаю с подготовкой ВКР по экономике.

Зарубежные методики анализа и выявления вероятности банкротства организации

В зарубежной экономической литературе предлагается множество методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства организации.

Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США еще в начале 1930-х гг. В современной практике финансовохозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У. Бивером.

В основном модели построены с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа MDA (от англ, multiple-discriminant analysis) и позволяют в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкрогов.

Модели Э. Альтмана (США). Простейшую модель диагностики банкротства предложил профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман. Им была исследована вероятность банкротства от двух факторов:

1) коэффициента текущей ликвидности; 2) удельного веса заемных средств в пассивах.

На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой он выявил весовые коэффициенты для каждого из факторов. Весовые коэффициенты характеризуют значимость каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом:

где Ктл — коэффициент покрытия (текущей ликвидности), т.е. отношение текущих активов к текущим обязательствам; КФЗ — коэффициент финансовой зависимости, т.е. доля заемных средств (сумма всех долгосрочных и краткосрочных обязательств в пассивах (общей сумме всех источников, в валюте баланса). В сумму обязательств включается сумма целевого финансирования (если оно у предприятия есть).

Предельные значения X, определяющие вероятность наступления банкротства, представлены в табл. 2.21.

Таблица 2.21

Оценка вероятности банкротства по двухфакторной модели Э. Альтмана

Значение X	Вероятность банкротства
Больше 0,3	Вероятность банкротства велика, т.е. вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом X

Значение X	Вероятность банкротства
От -0,3 до 0,3	Вероятность банкротства средняя
Меньше -0,3	Вероятность банкротства мала, т.е. меньше 50%, и далее снижается по мере уменьшения X
Равен 0	Вероятность банкротства равна 0,5

Однако российские условия работы организаций отличаются от американских, поэтому прогноз вероятности наступления банкротства но данной модели не всегда будет точным.

Более того, данная модель оценки вероятности наступления банкротства базируется только на показателях, характеризующих зависимость организации от внешних источников, а также учитывает показатель текущей ликвидности на определенный момент времени, который очень быстро может измениться.

Приведенная формула не учитывает влияние таких показателей, как рентабельность, наличие собственных оборотных средств, отдача активов, деловая активность, эффективность использования ресурсов, которые очень важны при оценке рыночной устойчивости организации.

Тем не менее у двухфакторной модели Э. Альтмана есть свои достоинства: простота и возможность применения при ограниченном объеме информации. В то же время чем больше факторов будет учтено в модели, тем точнее рассчитанный с ее помощью прогноз.

Другой моделью Э. Альтмана для оценки угрозы банкротства является четырехфакторная модель, в которой уже отражены такие важные показатели, как выручка, полная себестоимость проданных товаров (услуг), сумма оборотных активов и краткосрочных обязательств. Зависимость вероятности банкротства V от данных показателей выражается формулой

где Vx = отношение прибыли (убытков) до налогообложения к материальным активам; V2 = отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам; V3 = отношение выручки (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг к материальным активам; V4 = отношение операционных активов к операционным расходам (к себестоимости проданных товаров, коммерческим расходам, управленческим расходам).
Если V > 1,425, то с вероятностью 95% можно утверждать, что в ближайший год банкротство не наступит, и с вероятностью 79% — что эго не произойдет в ближайшие пять лет.
Недостаток данной модели заключается в том, что в ней не учитываются коэффициенты финансовой устойчивости и рыночной активности.
Наиболее точными в условиях рыночной экономики являются многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из пяти-семи финансовых показателей.

В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый Z-счет Э. Альтмана (индекс кредитоспособности), который представляет собой нятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 г., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства.

Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и в 1968 г. предложил модель, которая представляла собой многофакторное регрессионное уравнение.

Можно сказать, что индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

В настоящее время существуют две разновидности пятифакторной модели Альтмана:

• оригинальная модель, разработанная им в 1968 г. для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США;
• усовершенствованная модель, разработанная в 1983 г. для промышленных и непромышленных предприятий.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид

где Kj = отношение чистого оборотного капитала (уточненная величина) к общей сумме активов; К2 = отношение нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) к общей сумме активов; К3 = отношение суммы прибыли до налогообложения и процентов к уплате к общей сумме активов; К4 = отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия (т.е. рыночной величины собственного (акционерного) капитала по данным фондового рынка) к общей сумме заемных средств (всех обязательств); К5 = отношение выручки (нетто) от продажи к общей сумме активов.

Результаты многочисленных расчетов по оригинальной модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22]. В зависимости от значения Z-счета но определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства (табл. 2.22).

Таблица 222
Оценка вероятности банкротства по пятифакторной «оригинальной
модели» Альтмана

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и менее	Вероятность банкротства очень высокая
1,81 6-8%	>2-4%
Финансовый леверидж	Заемный капитал (долгосрочные обязательства + + краткосрочные обязательства) / Активы (валюта баланса)	< 35-37%	> 40-50%	>80%
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	(Собственный капитал — — Внеоборотные активы) / / Активы (валюта баланса)	0,4
Коэффициент покрытия	Оборотные активы / / Краткосрочные (текущие) обязательства	>3,2	< 2-2,5	< 1

Аналитик изучал проблемы фирм, связанные с неспособностью выполнять свои финансовые обязательства (или со сложностями с погашением задолженности в установленные сроки). С этой целью Бивер проанализировал за пятилетний период от 20 до 30 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.

Коэффициент отношения CF (т.е. денежного потока, к которому близки суммы чистой прибыли и амортизации) к общей сумме задолженности является одним из наиболее статистически надежных показателей.

Среднее значение данных показателей у фирм, не имевших финансовых проблем, сравнивалось с величиной показателей у компаний, которые позже обанкротились.

Среднее значение рассматриваемого коэффициента у фирм, которые позже обанкротились, отличается от величины того же самого показателя у преуспевающих предприятий, сохранивших способность платить по своим краткосрочным обязательствам.

Среднее значение данного коэффициента у обанкротившихся фирм через пять лет равно приблизительно 0,20, в то время как у «успешных» фирм оно достигает почти 0,45.

Более того, в компаниях-банкротах этот показатель уменьшается с довольно высокой скоростью: за пять лет до краха он составляет в среднем 0,20; за два года до банкротства коэффициент имеет уже умеренно отрицательное значение, которое в течение года уменьшается до -0,18. В то же самое время у платежеспособных компаний названный коэффициент практически не изменился, его уровень постоянно превышал 0,4.

Модель Р. Лиса (Великобритания). Для Великобритании в 1972 г. аналитик Роман Лис разработал четырехфакторную модель:

где Кj — отношение оборотного капитала к сумме активов; К2 — отношение прибыли от реализации к сумме активов; К3 — отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; К4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу.

Предельное значение для этой формулы установлено в размере 0,037, т.е. если значение Z меньше 0,037, то предприятию грозит банкротство.

Модель Р. Таффлера (Великобритания). В 1977 г. британский ученый Ричард Таффлер на основе анализа ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, оборотный капитал, финансовый риск и ликвидность, предложил следующую четырехфакторную прогнозную модель платежеспособности:

где Кj — отношение прибыли до уплаты налогов к краткосрочным обязательствам; К2 — отношение оборотных активов к сумме обязательств; К3 — отношение краткосрочных обязательств к сумме активов; К4 — отношение выручки к сумме активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, то у организации неплохие долгосрочные перспективы, если Z < 0,2, то банкротство более чем вероятно.

При разработке данной модели использовался следующий подход. С помощью компьютерной техники на первой стадии были вычислены 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний.

Затем с помощью статистического метода, известного как анализ многомерного дискриминанта, была построена модель платежеспособности, где определялись частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты.

Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность.

Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации.

Недостатки четырехфакторной прогнозной модели Таффлера:

• область применения ограничена (только для компаний, акции которых котируются на рынке);
• точность расчетов зависит от исходной информации при построении модели.

Метод credit-men Ж. Депаляпа {Франция). Депалян разработал метод credit-men, согласно которому финансовая ситуация в организации может быть охарактеризована с помощью пяти показателей:

1) Коэффициент быстрой ликвидности = (Дебиторская задолженность + Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства;
2) Коэффициент кредитоспособности = Капитал и резервы /

/ Общие обязательства;
3) Коэффициент иммобилизации собственного капитала = Капитал
и резервы / Остаточная стоимость внеоборотных активов;
4) Коэффициент оборачиваемости запасов = Себестоимость
проданных товаров / Запасы;
5) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности =
= Выручка (нетто) от продажи / Дебиторская задолженность.
Для каждого коэффициента определяют его нормативное значение с учетом специфики отрасли, сравнивают с показателем в данной организации и вычисляют значение функции N:

где каждый их коэффициентов Л, рассчитывается следующим образом:

Получив значение функции, можно сделать выводы:

• если А^= 100, то финансовая ситуация предприятия складывается нормально;
• если N> 100, то ситуация благоприятная;
• если N